快讯：对亢奋的全球金融情绪保持一丝警惕

“百年不遇的大流行”+“百年不遇的经济下行”，约1亿人感染，200万人死亡，但年全球股市意外暴涨，vix恐慌指数没有大幅波动，整个金融市场情绪相当激动。 这种不合理的繁荣应该高度警惕。

年12月高盛报告称，目前正处于新周期起点——经济周期谷底位置附近，需要拥抱风险寻求收益，投资者必须维持股票等风险资产的头寸。 股市将迎来各板块的“百花齐放”。 高盛表明，“疫情”是短暂的冲击，可能不会影响技术、资本的积累和分配，也加速了低效的产能被替代，从而可能对经济产生长期的正面影响。

许多组织认为，疫情的负面冲击已经反映得比较充分，下一个市场的正面情绪将远远大于负面情绪。 但是，到2021年初，疫情还没有消失的迹象，相反，第二波疫情更令人担忧。 全球财政货币政策能否继续支撑金融市场的兴奋是个问题。 这里至少有几个风险点。

1是负利率。 笔者曾于年3月预测美国将出现负利率趋势，但目前的趋势更为明显。 美国国债规模从年19万亿美元膨胀到年末27万亿美元，年化增长9.2%，但同期gdp增速仅为2%左右。 美国可以考虑增税，但历史事实表明美国财政盈余难以消化国债。 还款方式倾向于负利率，给下一个金融市场带来很大风险。 负利率一旦形成，融资就不会产生价格而产生利润，但这种情况通常表明实体经济在一定程度上存在困难。 此时，实体经济投资的损失也有可能超过融资收益，所以负利率输血实体经济也不一定有强有力的效果。

第二个是高杠杆。年宽释放的效果会产生高杠杆，以免血液过多使肌肉变硬。 结果，实体经济金融化，实体经济缺乏有效的调节手段，高杠杆只会扩大风险。

中国金融市场在因杠杆扩大作用而加速开放国际化的时候，也必须警惕风险的扩大。

三是费用昂贵。头部网络金融公司持续触及垄断，但目前整体互金仍缺乏创新，增加了追加风险。 互联网金融放贷业务模式与银行没有本质区别，收钱更贵。 网络金融通过对购物行为等大数据的分析，偏向于贷款人的还款意愿而不是还款能力。 对于网络金融客户数量比较多的年轻客户，还款能力较弱，必须经过严格审查。

相比之下，银行利用纳税、用电数据、个人财务数据等，侧重于贷款人的还款能力。

有关费用的研究表明，以z世代( 1995-2009年出生)为代表的年轻人大多对未来的收入增长有很强的信心，很多中国年轻人相信未来的收入会超过现在，因此有超过预算支出、冲动性费用的倾向。 但实际上，宏观环境并不那么乐观。 例如外需萎缩、老龄化、大流行病、地缘政治风险、逆全球化等，都会加剧宏观经济增长下行的压力。 由此可见，年轻人的乐观情绪明显存在着费用信贷的危险。

消费的扩大速度与宏观环境的经济增长率不协调，产生了一点风险，相关问题引起了金融监管部门的观察。

以上三个风险点只是当前金融兴奋情绪中的表象。 由于对2021年经济反弹抱有过度乐观的期待，各种市场行为可能会令人兴奋。

年末中央经济工作会议指出，“2021年世界经济形势依然多、多、恢复不稳定、失衡，疫情冲击带来的各种衍生风险不容忽视。” 对此，只有多次做好底线思考，提高风险预判的预见能力，不被各类兴奋情绪误导，严防各类风险挑战，才能趋利避害，勇往直前。 王文许林作者分别是中国人民大学重阳金融研究院执行院长、助理研究员。 ）